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龔煒:自下而上抓住主題性投資機會
 


  導語: 

  天治創新先鋒基金2010年第一季度以2.75%的收益率位列銀河證券開放式標準股票型基金第四名,在跌宕起伏的一季度里,沒有傳說中的大盤藍籌行情,也沒有想象中的暴跌,產品多,但規模不大的天治基金如何在一季度里戰勝其它基金產品的呢?請看下該基金經理如何解說一季度的投資歷程。

 
天治創新先鋒基金經理龔煒

  主持人:各位搜狐網友大家好!我們今天非常高興邀請到了天治創新先鋒基金經理龔煒聊聊最近的行情。龔經理,你好,先和網友打個招呼。

  龔偉:各位網友大家好!

  主持人:市場上,昨天(3.24)有個震撼的傳聞,就可能會加息,同時為了股指期貨的公平交易,也可能上調印花稅,你對這個傳聞怎么看呢?

  龔煒:近期加息的可能性不大,從中央包括一些經濟工作會議反饋來的信息,包括我們自己調研的情況來看,在CPI超預期,并且宏觀經濟確實從反彈到過熱的背景下,央行才可能采取加息的貨幣政策操作。現在的經濟恢復情況趨勢比較明確,但還不足以到管理層下加息的決心,也就是說加息是近期內不大可能會出現。

  印花稅從去年年底到現在,只要市場大跌,這個傳聞的利空都是經常出現在我們耳邊。我個人認為,可能性不大。當年5.30提高印花稅的背景是市場出現了明顯的泡沫,炒作已經影響到市場的穩定,所以國家才會動用印花稅這個政策。而且從目前的階段來看,政府對資本市場的態度還是比較呵護,因為后面還有一些大的央企。國家最近提出的七大振興產業以及新興產業資本方面都需要資本市場處于穩定狀況。結合股指期貨即將推出的大背景,我們覺得監管層對市場呵護的可能性要大于對市場的調控。

  主持人:剛才你說CPI,剛剛公布2月份的數據CPI還是有比較明顯的增長,2.7%,PPI也是到了5.4%,你覺得這個數據還不會對短期構成加息的壓力是嗎?

  龔煒:對。最主要導致2月份CPI超預期的因素還是來自于食品,特別是春節前后冰凍災害包括各種天氣導致食品價格的快速上調,這是階段性的一個超預期,但從其他CPI的組成結構來看,還是在可預期的范圍之內。

  主持人:你覺得股指期貨對于大盤的預期會有什么影響呢?

  龔煒:股指期貨和融資融券證券的推出,站在管理層的角度,它的初衷在于什么?一方面是來自于金融創新的發展要求,另一方面我個人覺得還是希望推動金融創新對市場起到保駕護航的作用。我倒覺得現在大盤的狀態也比較切合管理層對創新業務推出的環境要求。如果股指期貨出來之前大盤出現極端的上漲或者下跌的話,都不利于創新業務推出。讓大盤在3000點上下有一個充分的振蕩之后推出股指期貨,在(市場各方)對點位分歧比較大的情況下,這時候政策推出的效果會比較明顯。

  主持人:剛開完“兩會”,現在一個普遍的說法就是對今年經濟樂觀的多,但也有很多不確定的因素,您覺得在不確定的因素下,今年股市會有一個怎樣的趨勢呢?

  龔煒:宏觀經濟復蘇的趨勢是很明確的,是不是目前已經過熱?我覺得還為時尚早。這是一個觀點。另外一個觀點,今年對于整個資本市場來說,最大的系統性風險應該來自于CPI的超預期,如果CPI在3、4、5月份一直符合市場預期或者管理層的預期,調控的政策就會來得太早,這對市場來說存在系統性風險。從基本面的角度來說,整個經濟基本面確實是不斷地走好,企業盈利也是不斷在提高,整體上我覺得只要抓住CPI是否超預期這條主線的話,可以規避一些系統性風險。

  主持人:我之前也采訪過一些專家,他們覺得今年CPI比較大的隱患就是輸入性通脹,如果CPI真的超預期,造成的原因主要是什么?

  龔煒:原因主要來自于歐美經濟復蘇的超預期,歐美經濟復蘇的超預期會拉動我國的出口,拉動我國的出口之后,我們產能就有一個增長的動力,我們這邊產能上去之后,輸入性的一些大宗商品的價格會上調。

  主持人:我聽下來,好象您對今年還是比較樂觀?

  龔煒:對,我們天治基金對今年整個市場的運行基本上有個比較明確的宏觀假設,整體來說,從流動性來說是一個存量游戲,從投資機會來說主題性投資大于價值投資。因為主題性投資也是比較契合國家宏觀調控的大背景,或者說產業結構升級的大背景。在宏觀調控的大背景下,在存量游戲的條件下,我們覺得一些新興的行業或者新興產業的誕生發展會創造出一些偉大的公司。在產業結構的升級過程中,中國許多制造業通過這么多年的技術積累,包括產品的不斷創新,我們有一些工業制造業在國際范圍內是達到了比較領先的水平。在這個大背景下,自下而上的去選擇一些比較切合國家產業政策調整,或者說自身技術水平積累到一定階段,公司會獲取一個超額收益。

  主持人:主題性的投資,您能具體談談嗎?

  龔煒:從“兩會”前后政府方面的一些表態發言我們也可以看出,包括一些區域經濟、低碳經濟、航天航空、企業資產整合(包括央企層面、包括省一級國資層面、包括民營企業層面),這一系列的舉措都是貫通全年的投資機會。

  主持人:就是說一個主題性的投資機會加上一個自下而上的投資決策?

  龔煒:對,這是我們今年最主要的操作策略,當然也會階段性的把握一些藍籌股相對估值比較低的階段性反彈,也是比較好的方向。

  主持人:我們看到您管理的天治創新先鋒去年和今年的業績都還不錯,業績不錯的原因主要是什么呢?

  龔煒:我們從去年11月中央召開中央經濟工作會議前后,基本上對整個宏觀的運行有了大致的假設,而且我們的假設在此后行情演變過程中也基本得到了印證,比如像房地產、煤炭等這種壟斷性的行業,它對下游利潤的壓榨基本上達到歷史的峰值。地產以及煤炭的毛利率隨著國家宏觀調控的調整會有一個下降的趨勢,會把利潤轉移給老百姓或者是煤炭下游的一些電廠。

  我們統計的數據表明,08年的時候,整個基金行業管理的資產規模大概是占總市場流通市值的30%左右,到2010年年初整個占比有14%左右,這也是一個非常重要的信號。整個基金在資本市場中的話語權逐漸弱化,它和07年基金主導的一波藍籌行情不同,雖然當時藍籌股的估值和現在比起來都差不多,都比較有吸引力。結合宏觀基本面的假設,還有存量游戲對流動性的假設,我們整體判斷把握主題性的投資機會,有可能會獲取超收益。藍籌階段性的反彈有一個階段性的假設,嚴格按照自己的判斷進行操作會取得不錯的收益。

  主持人:前幾年的時候,很多基金也是扎堆一些股票,今年大家都在說基金的“獨門股”之類的東西?

  龔煒:基金的“獨門股”其實從另一個角度來說,大家還是對整體市場環境的判斷偏保守,或者說對市場判斷還是屬于振蕩平衡的運行狀態,這種情況下,自下而上的挖掘一些自己對基本面、對行業發展趨勢比較有把握的個股,這種獲取超額收益的可能性更大一些。

  主持人:你還是很樂觀的,對于普通投資者來說,今年他們應該采取一個怎樣的投資策略比較好一些呢?

  龔煒:首先要選取好的行業或者個股,具體操作的時候還是要注意波段操作,因為今年整體上就是一個振蕩持股。好的行業除了主題性的范圍之外,從國家整個經濟轉型,宏觀經濟調控最終的方向來看,在中國肯定要改變以前過多地依靠出口和投資拉動經濟增長的模式,肯定是要往消費的方向發展。這個轉變過程中,我覺得泛消費的主題性投資機構也好,或者泛消費板塊也好,也是存在許多投資機會。按照現在說的泛消費不僅僅是包含以前傳統意義上的食品、飲料、商業零售,還包括信息消費、醫療服務這塊的升值。“泛消費”也是一個可以挖到好東西的重要領域。

  主持人:我們看到創新先鋒的業績不錯,背后可能也是包括整個天治基金團隊的支持,你能主要介紹一下天治基金現在投研團隊情況?

  龔煒:天治基金在09年的下半年從外部引進了一些行業專業人士,來了以后把我們以前比較忽視的經驗和要求提高到了一定的高度,也保持了天治基金傳統自上而下挖掘個股很強的特點,兩塊強強結合在一起。當市場是一個結構性上漲的時候,一些行業配置的超額收入就會出來,市場出現一種振蕩格局下,一些自下而上的個股挖掘的超額收益就會出來。理順了這種投資的流程或者是理念,這是最大的變化。

  主持人:現在股市振蕩比較加劇,通脹預期也比較強,大家對投資理財愈來愈重視,關于投資,您有什么心得體會跟各位網友分享一下?

  龔煒:各位網友如果今年想獲取比較穩定的收益,首先一個要關注宏觀經濟,宏觀經濟我建議大家關注CPI,CPI是不是超預期,這個可能影響到今年市場有沒有系統性風險最核心的因素。此外,對于股票、基金的交易,盡量是在跌的時候要買一些,漲起來的之后就適當地獲利了結,做波段操作,積小勝為大勝。

  主持人:謝謝您接受我們的采訪!

 
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